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信也科技轉型順利 疫情短期挑戰也不容忽視

分類:熱點觀察| 作者:下木| 2020-03-21 18:56:54| 2743人閱讀
摘要
總體而言,信也Q4財報是符合業績指引和市場預期的,但分紅超預期,連續兩年分紅也體現了管理層對股東的態度。

總體而言,信也Q4報是符合業績指引和市場預期的,但分紅超預期,連續兩年分紅也體現了管理層對股東的態度。隨著新貸款業務100%由機構資金完成,P2P的帽子基本摘下,公司在務實的管理團隊帶領下完成轉型。但疫情帶來的陣痛不可避免,公司未來展業將繼續保持審慎的態度,業務規模和盈利水平會有階段性的下降。

用戶信用水平向遷移

1 P2P業務不再新增、機構資金成為撮合貸款的全部主力。為滿足機構的風偏好,信也新增貸款的利率均控制在36%以下(IRR口徑),借款人大部分是擁有不錯信用行為的重復借款人。根據CFO電話會議的描述,目前借款人的creditscore主要分布在1-3級(占比70%),而一年前主要分布在4-6級。即隨著業務轉型、資金來源切換,服務客群的信用水平完成了向上遷移的過程,模擬的客群信用評級分布圖示如下:

2 受益于此,2019Q3撮合貸款的Vintage逾期在前兩個賬齡的表現為2017Q1以來的最優水平。

3 隨著信用水平上遷,客戶的平均授信額度也會有所增長,體現在借款人每季度的人均借款金額上升。2019Q4,拍拍貸的人均借款金為7600元,環比/同比分別增長9.4%/31%。其中,新客人均借款金額為6600元,環比增長19.6%,與審核通過率下調→信用評級更高→額度更高有關。

圖:人均借款金額

規模下降 獲客審慎

1 2019Q4,信也撮合貸款規模169億元,環比/同比分別下降4%/31.2%,主要受年底機構資金緊張以及信用風險上升影響。機構資金占比上升到100%,撮合規模相比上一季度下降8.3%。受疫情影響,2、3月份業務規模將有較為明顯的萎縮,管理層預期2020Q1貸款撮合量在120-130億元。

2 市場和銷售費用為1.3億元環比下降43%,對應新增注冊客戶和新增借款人新低。同時,公司新客轉化率下降到15.7%,環比減少35%,反映公司在本季度大幅下調審核通過率以面對市場的不確定性。2020Q1這一趨勢將會持續。

3 在審慎的經營策略下,公司活躍借款人和當期借款人數量均出現不同程度的下跌。但人均借款金額以及人均借款余額總體呈向上趨勢。

4 受P2P規模壓降以及交易量下滑影響,Q4借款余額環比下降16%至290億左右。但目前余額結構更為健康,銀行、消金資金占比已經接近60%。預計2020Q1P2P余額占比將減少到7%左右,意味著信用風險較高的資產基本消化完畢。

風險表現穩定 疫情影響有觀察

如上文所提及,由于客戶上遷風險表現總體穩中有進,正常情況下,Vintageloss向6%靠近。但受疫情影響,管理層預期最近撮合貸款的vintageloss上漲0.5%-1%,幅度與360金融接近,波動不是很大。主要是受益于客戶上遷及近期通過率下調。

貸款余額口徑下,逾期率有較為明顯的抬升,緣于:1貸款余額減少,公式分母變小 2年底催收政策收緊+大數據打擊+P2P清退影響市場環境,15-90天逾期金額環比增長10%左右。不過,因疫情影響的資產衰退已有所緩解,最近幾周的風險指標有好轉趨勢,如催回率上升、滾動率下降。但資產表現能否恢復到疫情爆發前的正常水平仍需時間觀察,這取決與中國經濟的韌性以及全球疫情的發展趨勢。

一季度虧損的可能性

疫情引起的資產衰退會促使信也計提更高比例的QAF(類似撥備),所以在貸款利率借款期限變化不大的前提下,貸款的takerate會下降。假設總營收/貸款規模的比例下降1個百分點,根據120-130億貸款撮合量的預期,一季度的營業收入在7.5億至8.2億左右。運營費用方面,發起和服務費、銷售和市場費用隨貸款規模下降,但受逾期上升影響貸款的損失準備會有所增加。不過,管理層表示由于此前對貸款進行了較為審慎的撥備計提策略且客戶信用質量相比過往提升,預期貸款損失準備不會增加很多。基于以上假設,202OQ1信也的運營費用應該和2019Q4差不多在8億元左右,微虧或微利的概率較高。

溫馨提示:以上內容僅為信息傳播之需要,不作為投資參考,網貸有風險,投資需謹慎!
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